IPO 강녕 병원 의 'H + A' 추진 뒤 에는 어떤 포석 이 있 습 니까?

'사이 코 패스 전문 병원 1 주' 로 불 리 는 홍콩 계 회사 강녕 병원 은 2 년 만 에 다시 목 소 리 를 냈 고, 회 사 는 최근 심 천 증권거래소 장 외 시장 을 뚫 으 려 고 A 주 를 발행 해 'H + A' 두 곳 의 상장 을 실현 할 계획 이 라 고 공고 했다.

강녕 병원 홍보 정보 에 따 르 면 회 사 는 1997 년 에 설립 되 었 고 국내 에서 유일 하 게 비 공립 3 급 갑 등 정신병 전문 병원 이 며 국가 임상 중점 전문 (정신병) 단위 로 현재 중국 에서 규모 가 가장 큰 정신병 전문 병원 이 되 었 다.

이번에 도 회사 가 다시 정신병원 으로 A 주 시장 을 강 타 해 시장의 폭 넓 은 관심 을 끌 었 다.

강녕 병원 은 회사 가 심 천 증권거래소 장 외 시장 을 돌파 하고 자 A 주 를 발행 하여 'H + A' 두 곳 의 상장 을 실현 할 계획 이 라 고 밝 혔 다.IC photo

"H + A" 자본 판도 모색

2015 년 11 월 강녕 병원 은 홍콩 연합 거래소 에 상륙 해 국내 최초의 정신 전문 병원 상장 사가 됐 으 나 회사 의 자본 화 과정 은 여기 서 멈 추 지 않 았 고, 홍콩 주 에 상륙 한 이후 회 사 는 A 주 시장 을 '노 리 고 있다' 고 밝 혔 다.

2016 년 12 월 에 강녕 병원 은 A 주 상장 을 신 청 했 고 2 년 의 긴 심사 신청 을 거 쳐 2018 년 1 월 에 증권 감독 위원회 에 의 해 부결 되 었 다.그러나 강녕 병원 의 A 주 상륙 생각 은 포기 하지 않 았 다.공개 정보 에 따 르 면 2020 년 9 월 저장 성 증권 감독 국 홈 페이지 에 서 는 이미 강녕 병원 의 지도 등록 서 류 를 공개 했다.

2021 년 6 월 강녕 병원 은 공식 내부 소식 을 통 해 "회 사 는 이미 보 천 기관 을 초빙 해 레 슨 을 진행 하고 있 으 며, 보 천 기관의 건의 에 따라 업무 조정 을 진행 하고 있다" 고 공지 했다.두 달 후 강녕 병원 은 A 주 발행 을 신청 하고 선전 증권거래소 장 외 시장 에 상장 할 계획 이 라 고 공고 했다.

"A 주 발행 은 회사 및 주주 의 전체적인 이익 에 부합 한다." 강녕 병원 전체 이 사 는 회사 자체 의료 시설, 환자 및 비 즈 니스 파트너 가 모두 대륙 에 있 고 국내 발행 은 A 주, H 주 두 곳 의 상장 을 실현 할 수 있 으 며 회사 의 명성 과 영향력 이 더욱 높 아 질 것 이 라 고 주장 했다.아울러 국내 투자 계 와 소 셜 미디어 의 회사 두 곳 상장 보도 등 은 회사 브랜드 이미지 및 영향력 을 더욱 높 일 것 으로 보인다.국내 상장 은 내 자 주 유동성 을 제공 하고 회사 의 성장 잠재력 을 높 일 수 있다. 예 를 들 어 주주 권 격려 계획 을 실시 하여 더 많은 인 재 를 유치 하고 A 주 지불 로 인수 합병 사항 을 실현 할 수 있다.

투자 자 들 로 하여 금 이해 하지 못 하 게 하 는 것 은 홍콩 주가 상장 한 내륙 회사 도 융자 를 통 해 합병 을 실시 하고 지분 격려 계획 을 내 놓 아 인 재 를 유치 할 수 있다 는 것 이다. 강녕 병원 은 왜 아직도 A 주 상장 에 집착 하 는가?

한 투자 은행 관계 자 는 21 세기 경제 보도 기자 에 게 강녕 병원 이 급히 복귀 하 는 것 은 회사 가 홍콩 주식 시장 에서 시가 가 장기 적 으로 과소평가 되 어 투자 자 들 이 더 좋 은 투자 수익 을 얻 지 못 하고 A 주식 시장 으로 돌아 가 거나 더 높 은 시가 프리미엄 을 찾 지 못 하기 때 문 일 것 이 라 고 지적 했다.

21 세기 경제 보도 기 자 는 2015 년 11 월 강녕 병원 이 주 당 38.7 홍콩 달러 의 발행 가로 홍콩 주식시장 에 상륙 했 고, 2020 년 까지 5 년 간 네 차례 배당금 배당 을 한 번 도 증여 배당 을 실시 하지 않 아 회사 총 자본 은 안정 을 유 지 했 으 나 회사 주 가 는 상장 이후 지속 적 으로 저조 한 운행 을 하고 있 음 을 주목 했다.

2015 년 11 월 23 일 강녕 병원 상장 두 번 째 거래 일 에 회사 주 가 는 최고 51.60 홍콩 달러 / 주 기록 을 세 웠 고 이후 2020 년 말 까지 계속 부진 했다.2020 년 7 월 에 회사 가 다시 상장 등록 지도 초기 에 회사 주 가 는 한때 13.04 홍콩 달러 / 주의 사상 최저 가 를 기 록 했 고 총 시가 가 10 억 홍콩 달러 가 안 되 었 다.

일부 기관 투자 자 들 은 퇴출 을 기다 리 고 있다.

2013 년 3 월 에 강 녕 유한 (강 녕 병원 전신) 은 처음으로 기구 투자 자 를 증 자 했 고 신주 인 덕 복 펀드, 베 이 징 정 휘 위 흠, 베 이 징 정 휘 비 슨 은 각각 화폐 자금 9050 만 위안, 3505.78 만 위안, 2436.22 만 위안 의 인수 회사 로 등록 자본 484.37 만 위안, 187.64 만 위안, 130.39 만 위안 을 추 가 했 고 증자 가격 은 18.70 위안 이 었 다.

2013 년 6 월 에 강 녕 유한 은 두 번 째 증 자 를 했 는데 그 중에서 덕 복 기금, 베 이 징 정 휘 위 흠 과 베 이 징 정 휘 위 슨 은 각각 화폐 자금 7240 만 위안, 2804.62 만 위안 과 1948 만 9800 위안 으로 2 기 실제 수입 자본 387.50 만 위안, 150.11 만 위안 과 104.31 만 위안 을 납 부 했 고 가격 은 약 18.70 위안 이 었 다.

주식 잠 금 의 영향 을 받 아 강 녕 병원 의 초기 투자 자 들 은 회사 의 주가 가 이상 적 이지 않 기 때문에 투자 자 들 은 실행 가능 한 탈퇴 경 로 를 찾 지 못 했다.

2016 년 11 월 에 강녕 병원 의 네 번 째 주식 양도 에 베 이 징 정 휘 위 흠, 베 이 징 정 휘 위 슨 은 상하 이 건 강 투자 와 주식 이전 협 의 를 체결 했다. 베 이 징 정 휘 위 흠 은 자신 이 가지 고 있 는 회사 58.56 만 주 를 1850.41 만 위안 의 가격 으로 상하 이 건 강 투자 에 양도 했다. 베 이 징 정 휘 위 슨 은 자신 이 가지 고 있 는 266.76 만 주 를 429.63 만 위안 으로 상하 이 건 강 투자 에 양도 했다.

이 동시에 베 이 징 정 휘 위 흠 은 자신 이 보유 하고 있 는 회사 325.32 만 주 를 1 억 3000 만 위안 의 가격 으로 상하 이 단 영 투자 에 양도 했다.강 녕 병원 의 실제 통제 인 관 위 립, 왕 홍 월 은 칭 다 오 금석 과 약속 했다. 관 위 립 은 자신 이 가지 고 있 는 146 만 주 를 4613.60 만 위안 으로 칭 다 오 금석 에 게 양도 하고 왕 홍 월 은 자신 이 가지 고 있 는 132 만 주 를 4171.20 만 위안 으로 칭 다 오 금석 에 게 양도 했다.

당시 주식 이전 협의 에 따 르 면 상술 한 주식 전환 가격 은 주 당 31.60 위안 으로 당시 강녕 병원 의 주 당 35 홍콩 달러 안팎 의 주가 보다 약간 낮 았 다.

새로운 기구 투자 자 들 이 장 사 를 마 친 후에 강 녕 병원 의 주 가 는 지속 적 으로 하락 했다. 2020 년 7 월 에 13.04 홍콩 달러 / 주의 사상 최저 가 를 기록 할 때 까지 홍콩 주 주 가 는 부진 하여 강 녕 병원 초기의 대부분 투자 자 들 을 고정 시 켰 다. 지금까지 상기 인수 주 주 는 대부분이 강 녕 병원 의 주주 이다.

이들 투자 자 들 은 A 주 시장 수요 가 더 높 은 평가 프리미엄 으로 돌아 가 투자 자 들 을 위 한 탈퇴 채널 을 마련 하 는 것 이 강 녕 병원 의 A 주 복귀 의 주요 목적 일지 도 모른다 고 말 했다.

스퍼트 A 주의 상장 호 재 에 자극 을 받 아 2020 년 7 월 이후 강녕 병원 주가 가 상승 세 를 이 어 갔 고, 특히 지난 6 월 회사 A 주의 상장 소식 이 공식 발표 되자 주가 가 큰 장 세 를 벗 어 나 그 달 내 80% 이상 오 른 뒤 6 월 28 일 55 홍콩 달러 / 주 사상 최고 치 를 기록 한 뒤 반등 에 나 섰 다.올해 9 월 27 일 까지 회사 의 주 가 는 34.10 홍콩 달러 / 주, 시가 25 억 44 만 홍콩 달러 를 받 았 다.

'앞 차' 의문 해소 여부

주의해 야 할 것 은 이번 A 주가 관문 을 넘 은 것 은 회사 가 지난번 에 패 한 지 불과 2 년 만 이다. 강녕 병원 은 이전의 많은 문 제 를 바 꾸 었 고 실적 은 장기 적 으로 보장 되 었 는가?

전후 재무 보고 서 를 살 펴 보면 2016 년 부터 2020 년 까지 강녕 병원 의 매출 은 꾸준히 증가 했다.

2020 년 에 회사 의 영업 수익 은 10 억 31 만 위안 으로 동기 대비 20% 증 가 했 고 귀 모 순이익 은 7000 만 위안 으로 동기 대비 22.2% 증 가 했 으 며 그 중에서 자체 병원 의 영업 수익 은 9 억 78 만 위안 으로 2017 년 에 비해 규모 가 두 배로 늘 었 다.그해 강녕 병원 산하 의료 기관 수 는 24 개 (독립 적 으로 설 치 된 인터넷 병원 1 개 포함) 에 달 했 고, 운영 병상 수 는 7 천 483 개 로 늘 었 다.2021 년 상반기 강녕 병원 자체 병원 은 독립 적 으로 설 치 된 인터넷 병원 1 곳 을 포함해 25 곳 으로 늘 었 고, 운영 병상 수 는 8 천 328 개 로 늘 었 다.

시장 을 이해 하지 못 하 게 하 는 것 은 회사 의 수익 이 신속하게 증가 하지만 홍콩 주식 이 상장 한 이래 회사 의 이윤 창 출 능력 은 큰 폭 으로 향상 되 지 않 았 다 는 것 이다. 2016 년 부터 2020 년 까지 강녕 병원 의 수익 은 각각 4.16 억 위안, 6.67 억 위안, 7.46 억 위안, 8.6 억 위안, 10.3 억 위안 이 었 으 나 귀 모 순이익 은 6883 만 2000 위안, 4907 만 위안, 8059 만 6000 위안, 5728 만 9000 위안, 7000 만 위안 으로 나 뉘 었 다.순이익 의 변동 이 비교적 커서 수입 증가 와 이익 증가 의 이중 증가 국면 을 실현 하지 못 했다.

강녕 병원 이 처음으로 A 주 상장 을 신 청 했 을 때 감독 진 은 여러 가지 의문 을 제기 하여 강녕 병원 에 회사 가 관리 수출 방식 을 통 해 여러 정신 전문 병원, 정신 재 활 을 위주 로 하 는 종합병원 과 정신과 부서 에 관리 서 비 스 를 제공 하고 관리 서비스 비용 이 회계 준칙 에 부합 되 지 않 는 지, 부서 도 급 이 법률 과 법 규 를 위반 하 는 지 설명 하 라 고 요구 했다.민영 비 기업 단 위 를 개최 하 는 데 동업 경쟁 등 상황 이 존재 하 는 지 여부.

감독 진 은 강녕 병원 에 보고 기간 내 에 회사 관련 자가 존재 하 는 관련 거래, 취소 또는 양도 일부 관련 자가 합 리 적 인지, 관련 거래 의 비 관련 화 상황 이 존재 하 는 지 설명 하 라 고 요구 했다. 또한 강녕 병원 에 회사 자체 와 임대 부동산 에 계획 용 도 를 임시로 바 꾸 는 문제 가 존재 한 다 는 것 을 설명 하 라 고 요구 했다.공업 용도 의 부동산 을 임시로 의료 용도 로 바 꾸 는 것 이 합 법 적 인지 아 닌 지 를 설명 한다.

21 세기 경제 보도 기자 가 조사 한 결과 현재 강녕 병원 의 상술 한 많은 문제 가 여전히 존재 하고 일부 문제 가 이미 폭발 하기 시작 한 것 으로 나 타 났 다.

앞서 감독 진 으로 부터 호 명 을 받 아 문 의 를 받 은 강녕 병원 연 교 보 인 병원 운영 사업 은 2015 년 3 월 양측 이 병원 위탁 경영 관리 서비스 협약 을 체결 함 에 따라 강녕 병원 이 전면적 인 경영 관리 권 을 취득 하 는 기한 은 2015 년 4 월 1 일부 터 2034 년 12 월 31 일 까지 이 며 2019 년 에는 연 교 보 인 병원 개최 인 딩 신 보 소의 법정 에 의 해연 교 보 인 병원 의 이 같은 관리 협 의 를 일방적으로 중지 할 것 을 요구 하 다.

강 녕 병원 은 연 교 보 인 병원 과 같은 관리 협의 가 중 지 될 수 있 는 어떤 부정적인 영향 도 줄 이 고 이에 대해 회사 와 주주 들 의 이익 을 보장 하기 위해 모든 적절 한 조 치 를 취 할 것 이 라 고 밝 혔 다.

뿐만 아니 라 회사 가 그동안 의혹 을 받 았 던 일부 의사 들 의 영업 적합성 문제 에 도 문제 가 계속 불 거 지고 있다.

지난 3 월 에는 평 양 강녕 병원 에서 '가짜 의사' 5 명 을 사용 해 벌 을 받 았 다 는 소식 까지 알려 졌 다.처벌 공개 정보 에 따 르 면 주요 위법 사실은 5 명의 비 위생 기술 자 를 이용 해 의료 위생 기술 에 종사 하 는 것 이다.

2016 년 강녕 병원 이 A 주 상장 에 처음 뛰 어 들 었 을 때 회 사 는 관리 운영 모델, 관련 거래, 규정 위반 으로 토지 사용 성격 을 바 꾸 는 사항 을 제외 하고 상장 관건 기 에 2014 년 부터 2017 년 상반기 까지 회사 가 의료 분쟁 25 건, 사망 사건 16 건 에 걸 쳐 수백 만 위안 을 배상 한 것 으로 드 러 난 바 있다.

강녕 병원 의 업무 전망 에 따 르 면 회사 의 재무 경영 상황 은 이전의 시장 환경 에 비해 불확실 성에 직면 해 있다.

2018 ∼ 2020 년 회사 공공의 료 보험 의 결제 금액 이 회사 가 그해 상품 을 판매 하고 용 역 을 제공 해 받 은 현금 에서 차지 하 는 비중 은 각각 56.6%, 58.2%, 61.4% 였 다.

현재 의료 보험 통제 비 개혁 이 깊이 추진 되 고 있 는데 앞으로 강녕 병원 의료 기구 가 의료 보험 의 지정 자격 을 유지 하지 못 하거나 국가 공공 의료 보험 정책 에 불리 한 변화 가 발생 하면 회사 가 의료 보험 결제 에 의존 하 는 경영 은 중대 한 불리 한 영향 을 미 칠 것 이다.

한편, 현재 회사 의 의료진 이 직 률 이 높 고, 강녕 병원 은 회사 의 의료 기관 수가 증가 함 에 따라 회사 가 충분 한 의료진 을 모집 하거나 유지 하지 못 하거나 환자 에 게 이상 적 인 의료 서 비 스 를 제공 하기 어 려 울 것 이 라 고 밝 혔 다.

또한 의료 기관 이 업 무 를 수행 하려 면 영업 허가증 을 취득 해 야 하 며, 통상 유효기간 이 존재 하고 정기 적 으로 검 사 를 받 아야 하 며, 앞으로 회사 의료 기관 이 관리 부실 이나 법 을 지 키 지 않 은 경영 등 으로 허가 가 연장 되 지 않 으 면 회사 경영 에 악영향 을 미 칠 수 있다.

기 존의 주식 유치 서 공개 내용 에 비해 강녕 병원 은 아직 경영, 재무, 업무 등 문제 가 해결 되 어야 한다. 회사 가 2 차 로 A 주 시장 을 뛰 어 넘 는 것 이 규정 에 맞 게 진 행 될 수 있 는 지 에 대해 아직 구체 적 인 정보 가 공개 되 지 않 았 기 때문에 이에 대해 기 자 는 지속 적 으로 관심 을 가 질 것 이다.