주요 경영 제품 이 가격 전 펀드 에 깊이 빠 져 지속 적 인 큰 손 해 를 입 은 가운데 과 의 는 왜 창 과 창 판 을 부 러 뜨 렸 을 까?

5 월 17 일 저녁 에 상하 이 증권거래소 홈 페이지 에서 발표 한 소식 에 따 르 면 중국 과학원 심양 과학기술 기기 주식 유한 공사 (이하 '중 과 의' 라 고 약칭) 코 창 판 IPO 심사 상태 가 '중지' 로 갱신 되 었 다.

중국 과 과학 기기 (830852. OC) 는 진공 기기 장비, 진공 획득 설비 의 연구 와 생산 에 종사 하고 집적 회로 산업 과 과학 연구 분야 에 서 비 스 를 제공 하 는 기업 으로 현재 새로운 스 리 스트로크 에 상장 되 어 있다.앞서 5 월 12 일 에 중국 과 의 는 회사 의 종합 적 인 고려 를 거 쳐 상장 계획 을 조정 하기 로 결정 하고 자 발 적 으로 창 판 IPO 신청 을 철회 한 후에 선택 기 를 선택 하여 상장 계획 을 시작 할 계획 이 라 고 발표 했다.

상장 계획 을 조정 하 는 원인 에 대해 중국 과 의 는 더 이상 공개 적 으로 설명 하지 않 았 다.5 월 26 일 중국 과 의 동 비서 관 은 21 세기 경제 보도 기자 에 대해 "상장 재 개 에 관 한 구체 적 인 세부 사항 에 대해 어느 분야, 어떤 시간, 아직 정 해 지지 않 았 다. 회사 의 후속 적 인 경영 상황, 재무 지 표를 봐 야 한다" 고 말 했다.

중국 과 과학 기기 가 처 한 업 종 은 자본 이 가장 관심 을 가 지 는 분야 중 하나 로 그 가 종사 하 는 진공 기기 장비 생산 은 반도체 설비 업계 에 속 하고 현재 국내 반도체 업계 에서 가장 쉽게 목 을 조 이 는 부분 중 하나 로 여 겨 진다.2019 년 에 미국 이 중국 반도체 업계 에 대한 여러 가지 제한 적 인 정책 으로 인해 중국 과 과학 기 는 주목 을 받 았 다. 바로 연말 에 중국 과 과학 기 는 국가 집적 회로 산업 투자 기금 주식 유한 공사 (국가 펀드 라 고 약칭) 의 주식 투 자 를 받 았 다.

자본 시장의 주제 와 정 서 를 강화 하 는 동시에 국가 펀드 의 운전 보호 도 있 는데 중국 과 의 는 왜 상장 계획 을 자발적으로 철회 하 는 것 입 니까?

국산 이 핵심 을 대체 하 는

국가 펀드 의 투자 동향 은 시장 에서 풍향계 역할 을 하 는 것 으로 여 겨 져 왔 고 집적 회로 의 최 전방 발전 방향 을 대표 하고 있다.올해 1 분기 에 밝 힌 정보 에 따 르 면 펀드 는 17 개 회사 의 주식 을 보유 하고 있다. 상하 이 첸 두 도시 의 16 개 회 사 를 제외 하고 유일 하 게 신 스 리 스트로크 회사 가 있 는데 그것 이 바로 중국 과 의 이다.

이것 은 중국 과 과학 의 업계 내 에서 의 특별한 지 위 를 보 여 준다.공개 정보 에 따 르 면 2019 년 11 월 에 국가 펀드 가 중국 과 의 를 참여 하여 증 가 된 방식 으로 주식 에 가입 했다. 국가 펀드 는 1 억 4000 만 위안 으로 3389.83 만 주 를 청 약 했 고 중국 과 의 2 대 주주 가 되 었 다. 지금까지 지분 비율 은 19.73% 에 달 했다.

펀드 가 주식 에 가입 하 는 시점 은 바로 2 기 펀드 의 설립 부분 이다. 2 기 펀드 는 투자 중점 을 집적 회로 상류 에서 자금 이 부족 하고 '목 을 조 이 는' 제조 와 대리 공사, 설비 등 분야 에 배치 했다. 이것 은 바로 중국 과 과학 기기 가 처 한 업계 와 호응 된다.

주식 유치 서 에서 중국 과 과학 기 는 국내 에서 유일 하 게 집적 회로 제조 수 요 를 만족 시 킬 수 있 는 건식 진공 펌프 제조 기업 이 라 고 주장 했다. 이 제품 은 중국 심 국제, 장강 저장, 상하 이 화 력, 북방 화 창 등 기업 에서 공정 검증 과 대량 응용 을 통 해 유럽 과 미국 기업 이 같은 제품 에 대한 장기 적 인 독점 을 깨 뜨 렸 다.집적 회로 분야 의 중요 설비 의 자율 적 통 제 를 실현 하 였 다.

한편, 현재 전 세계 에서 코어 가 부족 한 배경 에서 중국 과 과학 기기 의 발전 은 더욱 큰 상상 공간 을 가지 게 되 었 다.현재 국내 정원 공장 의 생산 능력 은 지속 적 으로 확장 되 고 있다.시장 은 이것 이 바로 상류 반도체 설비 부분의 커 다란 기회 라 고 여 긴 다.

국가 대 기금 지원, 국산 대체 의 발전 공간 을 제외 하고 중국 과 과학 기기 자체 의 중국 과학원 의 '혈통' 도 자체 적 으로 빛 을 띠 게 한다.

국 과 의 는 중 과 의 지주 주주 이 고 지분 비율 은 35.21% 이 며 중국 과학원 지주 유한 공사 의 전자 자회사 이다.과 창 판 에서 현재 한 무 기, 국 방패 양 자 는 두 개의 중국 과학원 계열 사가 상장 되 었 고 자금 의 대량 을 확보 했다.만약 에 중국 과학기술 이 성공 적 으로 상장 되면 중국 과학원 과 의 '혈통' 자료 도 이에 적지 않 은 색 채 를 더 할 것 이다.

실제로 중 코의 상장 소식 이 전해 지자 신 삼판 주가 가 반응 했다.코 판 IPO 는 2020 년 12 월 28 일 에 접 수 된 것 으로 지난 10 일 동안 회사 주가 가 상승 하기 시 작 했 고 16.26 위안 / 주 에서 24.2 위안 으로 껑 충 뛰 었 으 며 이후 정지 기 에 들 어 섰 다.

과학기술 창 조 를 신청 할 때 중국 과학기술 기 가 사용 하 는 기준 은 주로 시가 와 영업 기준 과 관련된다. '시가 가 인민폐 30 억 위안 보다 낮 지 않 고 최근 1 년 동안 영업 수입 이 인민폐 3 억 위안 보다 낮 지 않 을 것 으로 예상 된다'.

2021 년 1 월 22 일 에 중국 과학기술 창작 판 IPO 는 '이미 문의' 로 표시 되 었 고 3 월 31 일 에 재무 자료 가 만 료 되 었 기 때문에 심 사 는 중단 되 었 다.그러나 5 월 17 일 에 중국 과 의 는 자발적으로 신청 을 철회 하고 심사 상태 가 중 지 된 것 으로 나 타 났 다.

5 월 19 일, 중국 과 의 는 새로운 스 리 스트로크 에서 IPO 중지 소식 의 영향 을 받 아 지금까지 주가 하락세 가 그 치지 않 고 있다.최신 주 가 는 10.7 위안 / 주 로 최고점 보다 절반 가량 떨 어 졌 다.

수입 을 늘 리 고 배후 의 손실 이 계속 심해지다.

상기 상황 을 보면 중국 과 과학 의 이번 상장 은 마치 최고의 이윤 을 차지 한 것 같 지만 왜 중 지 를 선택 한 것 입 니까?

실제로 투자 유치 서 에 따 르 면 여러 가지 후광 이 둘러싸 여 있 지만 중국 과 과학 기 는 업계 에서 실제 경 쟁 력 과 지속 적 인 경영 능력 이 시련 에 직면 하고 이런 내용 들 이 문의 에서 주목 을 받 고 있다.

다른 반도체 설비 업 체 에 비해 중 과 는 연구개 발 지출 이 두 드 러 지지 않 았 다.

2017 년 부터 2020 년 상반기 까지 중국 과학 기기 의 연구 개발 비용 은 각각 1737.95 만 위안, 2280.92 만 위안, 3934.75 만 위안 과 203.23 만 위안 으로 각 시기의 영업 이익 비중 에서 11.54%, 10.42%, 12.46% 와 13.03% 를 차지 했다.반면 코 창 판 25 개 반도체 설비 업 체 의 2020 년 연구개 발 비율 은 평균 21%, 중위 수 는 14% 였 다.

연구 개발 투입 보 다 는 중국 과 과학 이 악 화 된 재무 상황 이 더 주목 된다.규모 상 으로 볼 때, 중 과 의 체 질량 은 결코 크 지 않다.2017 년 부터 2020 년 상반기 까지 중국 과 의 는 영업 수입 이 1.51 억 위안, 2.19 억 위안, 3.16 억 위안, 1.56 억 위안 으로 빠 른 성장 세 를 이 루 었 다.그러나 이에 대응 하 는 순이익 수준 은 계속 하락 세 를 보 였 는데 각각 224.72 만 위안, 949.11 만 위안, - 2443.19 만 위안 과 - 3160.48 만 위안 이다.항목 을 자세히 보면 알 수 있 듯 이 회사 의 순이익 은 실제 적 으로 정부 보조 자금 에 의존 되 고 2017 년 부터 2020 년 상반기 까지 회사 의 비 순이익 은 각각 - 2151.73 만 위안, - 1362.24 만 위안, - 6296.00 만 위안 과 - 3706.68 만 위안 으로 공제 후 순이익 손실 이 계속 심각 해 지 는 국면 을 보 였 다.

재무 항목 별 데 이 터 를 보면 재고품의 가격 하락 과 받 아야 할 악성 부 채 는 중국 과 과학 기기 의 '이윤 블랙홀' 이다. 이런 재무 지 표 는 실제 적 으로 중국 과 과학 제품 의 경 쟁 력 이 강하 지 않 음 을 나타 내 고 시장 경쟁 과 하류의 고객 관계 에서 열세 에 처 하 게 된다.

각 보고 서 는 기 말 에 중국 과 과학 기기 의 재고 가격 인하 준비 금액 이 큰 폭 으로 상승 했다. 각각 3467.20 만 위안, 3836.000 만 위안, 4762.18 만 위안 과 6375.96 만 위안 으로 당기 연구 개발 비용 보다 훨씬 높 았 다.

미수 금 잔액 에 있어 서 중국 과 의 는 기 말 에 각각 516.3.36 만 위안, 6384.21 만 위안, 1030335 만 위안 과 1045.44 만 위안 이 고 각 호의 미수 금 악성 부채 준비 비례 는 각각 16.47%, 11.81%, 10.64% 와 10.38% 이다.

회신 편지 에서 중국 과 과학 기 는 재고 의 가격 이 대폭 하락 한 것 에 대해 설명 한 바 에 의 하면, 재고 연령 이 비교적 높 은 것 은 주로 회사 의 초기 금 형 및 구조 전환 후 더 이상 생산 하지 않 는 구형 펌프 의 부품 으로 더 이상 사용 가치 가 없다.구형 펌프 의 부품 은 주로 수리 재료 로 서 소모 속도 가 비교적 느리다.라 이브 러 리 1 년 이내 의 경우 정 제 된 영향 을 받 아 회전 율 이 높 지 않다.

업계 경쟁 상대 에 비해 중국 과 과학 의 여러 지표 가 상대 보다 훨씬 뒤 처 졌 다.

재고품의 가격 하락 에 있어 21 세기 경제 보도 기 자 는 같은 업계 의 중 마이크로 회사, 코 듀 로 이 소스 를 비교 하면 모두 재고품의 가격 하락 준비 금 액 이 해마다 큰 폭 으로 오 르 는 상황 이 존재 하지 않 는 다.

한편, 제품 경 쟁 력 을 직접적 으로 나타 내 는 모 금 리 에 있어 중국 과 과학 기 는 큰 폭 으로 뒤떨어진다.2017 년 부터 2020 년 상반기 까지 회사 의 주요 업무 인 총 이율 은 22.2% 에서 11.71% 로 떨 어 지면 서 허리 에 가 까 워 졌 다.한편, 같은 업계 의 북방 화 창, 중 마이크로 회사 와 코 듀 로 이 웨 이 등 회사 의 당기 주요 경영 업무 인 총 금 리 는 대부분이 35% - 40% 수준 을 유지 했다.중국 과 과학 기기 의 주력 제품 인 건식 진공 펌프 의 순 이익률 은 변동 이 비교적 크다. 2017 년 과 2019 년 의 순 이익률 은 마이너스 이 고 2020 년 상반기 의 이 수준 은 7.07% 에 불과 하 다.순 이익률 이 가장 높 은 해 도 10.51% 에 그 쳤 다.

우려 되 는 것 은 적자 가 계속 늘 어 나 는 것 을 제외 하고 중국 과 과학 의 경영 활동 이 발생 하 는 현금 흐름 순 액 이 해마다 줄 어 들 고 있다 는 점 이다. 각 보고 서 는 기 말 에 각각 887.84 만 위안, - 280.72 만 위안, - 3811.88 만 위안 과 - 10832.17 만 위안 이다.이것 은 회사 의 주요 업 종의 조혈 능력 이 끊임없이 떨 어 지 는 것 을 보 여 준다.

이에 대해 거래 소 는 문의 에서 발행인 이 비정 상 손익 을 공제 한 후의 순이익 이 지속 적 으로 마이너스, 경영 활동 으로 인해 발생 하 는 현금 흐름 의 순 유출 이 고 금액 이 점차적으로 확대 되 며 회사 에 관련 불리 한 요 소 를 결합 시 켜 회사 가 지속 적 인 경영 리 스 크 와 유동성 리 스 크 가 존재 하 는 지 전면적으로 분석 해 야 한다 고 지적 했다.

반도체 가 광 볼트 가 부족 합 니까?

더욱 논란 이 되 고 있 는 것 은 21 세기 경제 보도 기자 들 이 중국 과학기술 이 외부 에 반도체 설비 업 체 라 는 인상 을 주 었 음 에 도 불구 하고 2019 년 에 대규모 광 볼트 분야 에 들 어 갔다 는 점 이다.그리고 광 볼트 업계 에서 장기 적 인 전략 구 조 를 실현 하기 위해 회 사 는 저렴 한 전략 을 사용 하여 회사 의 이윤 수준 을 더욱 낮 추 었 다.

중국 과 과학 기 는 2017 년 에 회사 의 집적 회로 용 건식 진공 펌프 로 중국 코어 국제 여러 개의 생산 라인 에서 의 대량 응용 을 실현 했다 고 밝 혔 다. 집적 회로 산업의 극단 적 인 중요성 과 국산 대체 수 요 를 고려 하여 집적 회로 산업 을 대상 으로 하 는 생산 과 부대 체 계 를 점차적으로 구축 했다.그러나 초기 에 생산 규모 가 작고 규모 효 과 를 가지 지 못 했 기 때문에 범 반도체 산업의 광 볼트 용 건식 진공 펌프 와 집적 회로 용 펌프 가 어느 정도 통 했 기 때문에 광 볼트 산업 으로 확대 했다.

2019 년 에 광 볼트 업계 의 선두 기업 인 론 키 주식 에 대한 대량 판 매 를 통 해 중국 과 의 는 업무 규 모 를 신속하게 확대 했다.

고객 구 조 를 보면 중국 코어 국제 가 2017 년 에 만 중국 과학기술 제일 큰 고객 의 위치 에 나 타 났 고 판 매 는 8.56% 를 차 지 했 으 나 그 후에 다시 나타 나 지 않 았 다.2018 년 에 장강 저장 소, 북방 창 조 는 1, 2 대 고객 이 되 었 고 전체 비례 는 약 20% 를 차지 했다.그러나 2019 년 에 와 서 롱 키 주식 은 일약 1 대 고객 이 되 었 고 23.25% 를 차지 했다.2020 년 상반기 에 론 키 에서 온 주식 의 판매 점 수 는 34.31% 로 증가 했다.

2019 년 부터 중국 과 의 는 광 볼트 업계 에서 판매 한 수입 이 집적 회로 업무 의 판매 수입 을 초과 하고 후자 보다 두 배 나 많다.2020 년 상반기 광 볼트 업계 의 판매 수입 은 집적 회로 업무 수입 보다 약 3000 만 위안 이 많 았 다.

중국 과 의 를 오랫동안 주목 해 온 한 베테랑 투자 자 는 "고객 의 변 화 를 보면 중국 심 국제 가 2017 년 에 1 대 고객 이 되 었 다가 사라 지고 어느 정도 제품 의 수준 이 일 선 반도체 공장 을 완전히 만족 시 키 지 못 한 다 는 것 을 의미한다" 고 말 했다."반도체 진공 펌프 는 수요 가 많 지만 기술적 인 요구 도 높다."

광 볼트 업무 수입 이 급 격 히 증가 함 에 도 불구 하고 실제 상황 이 좋 지 않 아 중국 과 의 가 광 볼트 업계 에 들 어간 것 은 '밑 지고 외 치 는 것' 인 것 같다.각 보고 기간 내 에 중국 과학기술 광 볼트 업계 건식 진공 펌프 제품 의 총 이익 은 5.71%, - 4.46%, - 8.82%, - 3.45% 이다.

이 관계 자 는 "반도체 분야 에서 난관 을 인식 하고 광 볼트 분야 에 들 어 갔 을 지 모 르 지만 마이너스 금 리 의 표현 으로 수익 이 늘 지 않 고 강점 이 뚜렷 하지 않다" 고 덧 붙 였 다.

상하 이 증권거래소 의 문의 편지 에서 도 이 문 제 를 주목 했다. 회사 가 경쟁 구도, 시장 점유 율 과 기술 수준 등 을 결합 시 켜 발행인 이 진공 제품 분야 에서 의 경 쟁 력 을 객관 적 으로 묘사 하고 외국 유명 경쟁 상대 와 의 차 이 를 낮 게 낙찰 하거나 비교적 낮은 금 리 로 시장 을 개척 하 는 행위 가 상업 논리 에 부합 되 는 지, 지속 성 이 있 는 지 를 보 여 달라 고 요구 했다.