鼎の斜陽の中の胡寧：10年の革新は周期を通り抜けることに立脚します。

12月17日、珠海市人民政府、南方財経全メディアグループが指導し、21世紀経済報道、21財経APPが主催する「第10回中国イノベーション資本年会」が珠海で開催された。会議では、鼎暉投資董事総経理、挟層基金創始パートナーの胡寧氏が「革新と価値投資」をテーマにすばらしい講演を発表しました。

鼎暉は最初にPE投資に端を発した。18年の発展を経て、鼎暉は現在総合的な別種投資プラットフォームとなり、総資産管理規模は1600億近くに達しています。革新と成長（VGC）、PE、中間層から二級市場まで、鼎暉の投資は企業の全成長周期をカバーし、企業に長期的な協力と支持を提供することができる。

同時に、革新を追求する投資機構として、過去10年間にわたって継続的に探索と実践を行ってきた鼎暉挟層投資は、複数の業界の「第一」を創造しました。最初の成功ファンド撤退経験のある国内挟層ファンド、初めて保険資本を導入してLPを行う国内の挟層ファンド、最初のLP完全機構化を実現した国内の挟層ファンド、80億円で人民元の募金額はこれまで国内最大規模の中間層基金、国内初のIDC中間層人民元基金などとなっています。

会議では、胡宁は国際と国内の中間層投資の状況及び鼎暉の中間層投資における革新と実践を共有しました。

胡寧資料図

全世界の国際的な中間層ファンドは急速に成長し、9年間で複合体は11.7%伸びた。

胡宁氏は、通常PEについてもPrivate Debt（私募債権）の概念に言及するが、株式投資の範疇に属するが、投資方式は株式と債権の特徴を結び付けていると述べた。データから見ると、近年、世界的な民間資金の資産管理規模は急速な増加傾向を示しており、募金額はしばしば革新的で高い。国際市場において、私募債権の規模は2010年の3150億ドルから2019年の8548億ドルまで伸び、年間複合成長率は11.7%に達した。資本規模は418億ドルから1198億ドルまで伸び、年間複合成長率は12.4%に達した。2023年にプライベートエクイティ資産管理規模は1.4兆ドルに増加すると予想される。

私募債務は直接融資、中間投資、投資債務、特殊機会、苦境債務などの分野に細分化できる。リスク収益から見ると、中間投資はリスクが低く、収益が高い製品です。胡宁総統によると、国際中間層ファンド市場も継続的な変革の中で盛んに発展しており、レバレッジ買収に起源し、不動産投資に繁栄し、サイクルを越える堅実な本質に立脚している。国際的な中間層ファンド市場の発展は大体四つの段階が総括されています。第一段階は1980年代で、両伊戦争以降の世界石油危機の時期に、KKRをはじめとするプライベートエクイティファンドが機会を捉えて、銀行ローンと中間層を利用してレバレッジ買収、つまりLBOのモデルです。

第二段階は1990年代で、ブラックストーンは株式＋債権＋サンドイッチのパターンで多くの不動産資産を買収し、高いリターンを得ました。第三段階は2003年から2007年までで、レバレッジ買収ブームが再起し、同じくブラックストーンは投資者に高いリターンをもたらしました。下落したが、その後の景気回復の過程で、私募債務資産も同様に着実なリターンを提供し、発展は引き続き加速している。

国内市場では、中間層投資は依然として比較的新しい投資商品である。中国の中間層投資ファンドは2005年から芽を出しており、中間層の概念は初めて国開銀行の中間層金融商品に現れた。2010年まで、鼎暉と中信産業基金は中間層基金を設立し始めました。その後、光大、弘毅などは中間層基金を設立しました。ここ10年の発展を経て、外資投資機構、グローバル投資銀行及び国内専門投資機構が共に市場で活躍するようになりました。

「現在の私募債権の中国での私募持分ファンドの比率は桁数ですが、国際市場では、私募債権は各私募持分ファンドの比率は基本的に20%から30%の間にあります。例えばアポロやKKRなどの機関にとっては、私募債権の比率は大きい。したがって、私募債権は中国での発展にもチャンスがあります。」胡宁は表します。

多戦略基金への進化は、国際的な経験と合致する。

鼎暉は中間層の投資分野で革新的な道を模索し、最初の2011年の単一の投資戦略から現在の総合投資戦略に発展し、鼎暉挟層ファンドも不動産から成長型企業、合併再編、不良資産などの方向に開拓と拡張し、発展の軌跡は国際経験と合致し、持続的な革新で中国の挟層業を急速な発展に導く。期日を延ばす。

「中間層の革新と実践は投資者の選択に大きな収穫をもたらした」胡宁は言った。2014年の鼎暉層は国内で率先して保険会社の投資を獲得しました。2015年、2017年チームは鼎暉挟層4期、5期基金を募集する時、投資者の構造も非常に大きな最適化を得ました。全部機関投資者です。聞くところによると、鼎暉挟層5期基金の募集規模は80億元以上に達し、現在国内最大の挟層基金である。

胡宁氏は、中間層ファンドの革新から、チームは早くも不動産投資を開始し、その後成長型企業に投資し始めたと述べた。この背景にある理由は、過去に少数株式の融資をする時、企業家と投資機構が痛いところに出会うことであり、企業家は上場前に非常に低い評価で株式を売り出すことを嫌がっていました。

この時、転換可能な債務のモードで企業家に融資を提供して、企業家の上場前の痛い点の問題を解決しました。このようにして、企業家は融資の時に希釈しないで株を希釈してブランド機構の認可と投資を獲得することができます。これは中間投資と少数株式会社の投資の最大の違いです。

「私たちもM&Aの再編をしています。上場会社は上下の産業チェーンを拡大するために、前向きなM&Aや良い企業を逆方向のM&Aで上場させています。また、国内でも不動産投資をしています。特に都市の更新などに重点を置いています。また、特別な機会に投資するということは、不良資産投資ということです。重点的に資産パッケージや単一資産、そしてNPASなどの分野で投資します。胡宁は言った。

投資戦略は時代と共に進み、技術革新、都市更新、不良資産などの分野に焦点を当てる。

中間層ファンドの細分化分野での投資戦略について、胡宁氏は「我々は時代と共に進み、現在は主に4つの方向に焦点を当てている」と述べた。

まず、科学技術革新、技術革新がもたらしたチャンスです。鼎暉挟層チームは5 G駆動のIDC業界コースを配置しました。同時に、チームも特に中国の人口構造の変化がもたらした投資機会、つまり、周期的な投資機会に注目しています。この中に養老、教育、大健康などが含まれています。

一方で、私たちも経済の下振れの過程で持ってきたチャンス、つまり特別な機会に投資することを重視しています。胡宁は言った。経済の下振れのサイクルの中で、不良資産は非常に良いヘッジツールであり、リスクヘッジに効果的です。だから、チームも不良資産の投資機会を重視します。同時に、都市の更新、中規模株の回帰も副層投資に多くの機会を提供しました。

鼎暉は中間層基金の構造上、優先的な配分と循環投資を設計しました。これは機関投資者の投資持分ファンドの痛みを解決しました。投資後の長い間はキャッシュフローの割り当てがありません。だから鼎斜陽の中の階はここ数年来、全部で27社の保険会社が91億元以上の人民元の投資を獲得しました。この中には国内トップクラスの央企、国資保険機構があります。民営の保険機構もあります。また、鼎斜陽は多くの金融機関から投資を受け、国内の有名な校友基金から投資を受けました。

革新と価値投資の方向で、鼎暉の中間層は早くからIDC業界の配置を展開しました。「トレンドから見ると、新インフラの背景において、5 Gとクラウドの計算によって駆動され、データセンターの需要は大きく成長すると考えています。ですから、私たちは乗り換えできる方式を通じて、第一線の都市のIDCプロジェクトに投資します。下の資産から見ると、IDCプロジェクトの資産収益率は高く、プロジェクトの投資回収期間も比較的短く、通常5-8年である。胡宁は言った。

革新と価値投資の方向の2つは特殊な機会投資であり、胡宁氏は、これは実は経済周期のリスクに対抗する最も良い投資手段であると考えている。経済がよくない時は、不良資産投資の機会が一番いいからです。投資の過程の中で、鼎暉の中間層は通常三つの原則を把握します。一つはこのような戦略的市場の機会をつかむことです。