ヤゴール屈戟金融投資はブランド衣料投資に回帰しようとしている

国内有名アパレル企業ヤゴールイン紡績アパレル業界の利益率は高くなく、近年は不動産や金融などの分野に転戦し、「まともな仕事をしない」と指摘されている。同社の経営者である李如成氏は、「ヤゴールをアパレル企業と見なしてはいけない。数十年後には衛星を作ることも可能だとは限らない」と疑問に答えた。昨年以来、不動産のマクロコントロールと国内株式市場の急落により、ヤゴールの多元化経営戦略は大きな打撃を受け、衛星を作ることは一時的に不可能になった。今は経営戦略を調整し、「オールド本業」ブランドの衣料品に資源を集中させなければならない。

　背景

ヤゴール氏が昨年参加した方向性増発では8連セットに見舞われ、30億近くが費やされた。年報によると、同社は昨年、取引性金融資産と売却可能な金融資産を処分して投資収益11億7800万元を獲得し、ヤゴールの同期利益総額の44.94%を占めた。

データによると、2010年6月23日から2012年5月7日までの間、会社の副理事長である姜群氏は2級市場を通じて、30回の株式減持取引を行い、1回平均13.89万株を減持した。

　　不動産進出の地元王

ヤゴール氏は寧波の大手民間企業として、過去数年間に不動産に大挙進出し、土地を頻繁に高値で手に入れて寧波、杭州、蘇州の地王となり、一時は風光が無限だった。

住宅価格の高騰で利益はアパレルよりはるかに高い

1999年に政府は全国的に福祉分譲制度を停止し、住宅分配貨幣化制度を推進し始めた。同時に、中国不動産の商業化市場化の道も始まった。これまでの10年以上の間、政府の規制政策の作用で住宅価格のレベルは段階的に調整されてきたが、全体の成約平均価格の動きは安定した中で上昇する態勢を維持しており、2007年と2010年には価格の上昇が早かった。

住宅価格の上昇は比較的速く、利益も自然と大幅に増加し、これは利益が高くなく、業界空間が小さく、競争が激しいアパレル企業にとって、誘惑性はかなり大きい。国内アパレル業界のリーダー企業として、ヤゴール氏はこのような投資機会を見逃すことはないだろう。

1998年以降、ヤゴール氏は寧波での様々な優位性により、不動産業界で大きく拡大し始めた。ヤゴール氏は寧波の高級ビル開発の張本人とも呼ばれている。

　狂ったように三地の王になる

不動産規制圧力の下で、ヤゴール氏は依然として土地を手にするために大金を費やしているため、住宅価格の高い推手とも言われている。

公開資料によると、2004年4月21日、ヤゴール置業は蘇州で蘇州工業園区湖東03、04、05の3つの地塊を撮影し、総価格は14億1300万元で、これはヤゴールが異郷で手にした最初の地王である。2007年7月、ヤゴール置業は杭州に進出し、「杭州地王」となった。

2008年2月、ヤゴール置業は寧波に戻り、総額9億797万元で寧波北郊路の1区画、1平方メートル当たり13,100元のビル価格を獲得し、寧波の土地看板の譲渡単価の最も高い価格を記録し、寧波の新しい「地王」が誕生を宣言した。

　　高価な土地購入は部分的な競争力を失う

高値で土地を手にしたヤゴール氏はハイエンドな位置づけで住宅販売をせざるを得なかったが、長江デルタ地域の住宅購入者は購入しなかった。ヤゴールはハイエンド不動産業者としてのブランドはグリーンシティなどの老舗不動産業者に及ばない。その後発表された購入制限政策は、ヤゴールの発展に大きく影響した。

昨年の年報によると、主要ビジネスブランドとに服を着せる対照的に、ヤゴール不動産開発の利益はそれほど高くない。ヤゴールのブランド衣料品の営業利益率は65.66%だったが、不動産開発の利益率は44.75%にとどまった。投資不動産はもっと高い利益を得ることができると思っていたが、意外にも土地を持つ時間が間違っていて、土地を持つ価格が高すぎて、収益は予想や他の住宅企業にはるかに及ばなかった。

2007年から2011年までの5年間、ヤゴール不動産が不動産から得た純利益は30億元近く、平均年間収益は約6億元だった。しかし、多くの年のヤゴール不動産業務に使われている資金は100億元を超えている。純利益と資金投入は強いギャップを形成した。このような収益は、銀行の1年間の貸出金利を下回ることもある。

現在、ヤゴールの帳簿上の現金は32億3000万元だが、174億6000万元の短期有利子負債に対応しなければならない。このような元金返済の圧力の下、ヤゴール氏は2012年上半期に土地を取得せず、一時的に不動産事業を拡張しなかった。それでも、ヤゴール氏は昨年末に212億5200万元の不動産在庫を保有し、会社を薄氷を踏むように経営させた。

　　株式投資が泥沼にはまる

かつて、ヤゴールグループの金融投資規模は上海凱石の管理下で急速に膨張し、投資収益も十分だった。しかし、金融自体はリスクの高い業界であり、昨年以来A株の多くの株価が急落したため、ヤゴール氏はこれまでの多元化した発展戦略を調整し、金融投資を減らし、アパレル業界に復帰しなければならなかった。{page_break}

　　金融投資はかつて最大の利益源だった

2009 ~ 2011年、ヤゴール金融投資事業はそれぞれ純利益約16億2500万元、12億4500万元、4億8700万元を実現し、同社の毎年の純利益への貢献は3割以上を超えた。

ここ数年、中国資本市場の歪んだ「炒新法則」は非常に効果的だった。しかし、新株IPOや方向性増発は、くじに当たることができれば、投資家は横になってお金を稼ぐことができる。しかし、2011年になると、マクロ経済の下押しに伴い、A株市場は連続して下落し、多くの株価が腰砕けになり、多くの定増株が深刻に破発した。

方向性増発が8連セットに遭遇

ヤゴール氏は昨年、13の上場企業の指向性増発に参加し、累計投資額は27億2500万元で、指向性増発は8連セットに見舞われた。惨憺たる市場環境の下で、ヤゴール氏が保有する上記13社の帳簿価額は16億元を超えて縮小した。ヤゴール氏は昨年の業績に満足していないのか、今年に入ってから、どの上場企業の増発予約リストにも姿を見せていない。

　　凱石投資「別れ」の噂

今年の中間財務諸報の発表を前に、ヤゴール氏は投資顧問のカイ石投資との「別れ」についての噂が出ている。市場情勢が惨憺たるもので、投資が失敗したことに加え、利益の線引きが絶えず行われていることから、ヤゴールとカイザーの投資はすでに「仲たがい」していると報道されている。しかし、その後両社は噂を薄めたが、カイ石投資が株式構造調整を行うことを側面で確認した。

　　3頭立ての馬車がばらばらになる

このような経営状況について、同社の李如成会長が提案した解決策は、「不動産投資を厳格にコントロールし、投資規模を適時に調整し、ブランド衣料への資源投入に集中する」というものだ。アパレルの起業家であるヤゴール氏は、近年の業績は3分天下だが、コントロール政策の下で不動産景気が回復せず、A株が低迷し、金融資産価値が変動リスクに直面している場合、業務を縮小し、アパレル業界に復帰しなければならない。これが成功するかどうかは市場の検証が必要だ。

おわりに

ヤゴール氏は近年、不動産や金融などの分野に転戦しているため、紡績アパレル業界の利益率が高くなく、「まともな仕事をしていない」と指摘されている。これも国内の多くの製造業企業が直面している問題である。昨年以来、不動産のマクロコントロールと国内株式市場の暴落により、ヤゴールの多元化経営戦略は大きな打撃を受け、トロイカモデルは存在しなくなるだろう。

　キーワードの解釈

ヤゴールグループ

ヤゴールグループは1979年に設立され、32年の発展を経て、ブランド衣料を主業とし、不動産開発、金融投資分野に進出する経営構造を徐々に確立してきた。

トロイカ

1992年に不動産開発分野に進出。1993年に資本投資の分野に足を踏み入れた。2008年上海に凱石を設立投資管理会社、主に投資管理及びコンサルティングに従事する。