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多数の持株家と加盟者のゲームを解析する（1）

2010/7/9 15:00:00 56

盟主と加盟者の関係はもともととても簡単で、加盟者は有料で盟主のブランド、管理モード、製品などの授権を取得し、自主経営、リスクは自己負担で、基本的に資本市場収益とは関係がない。しかし、最近では、市場でのゲームのルールの変更に参加すると、より多くの加盟企業は、自分が「東家」（VC投資の盟主）に対して、将来的には、営業収益の数倍の資本収益（上場後の収益）を獲得する可能性があることを発見しました。

多くのお金を儲ける加盟商は実はまったく何の名前が分かりません。キャピタルゲイン簡単に自分の店が今お金を儲けるのだと思って、突然盟主に51%の株を買い付けられて、儲ける利益の半分は盟主に分けようとして、心理は特につり合いません。実は盟主が加盟企業を買収する目的は加盟業者と経営利益を分かち合うことではなく、最終的な上場を実現するために財務諸表を取得することです。上場すれば、盟主と加盟企業はいずれも高額な資本市場収益を得ることができる。唯美度グループの会長の朝光さんによると、彼女の企業は英資投資機構の第一回目の1500万ドルの投資を獲得したばかりで、将来の上場が可能だという。

加盟者はなぜ争いごとに持ち株されますか？

最近、美容チェーンのブランドである唯美度本部には多くの相談電話があり、投資家からの電話があります。彼らは唯美度に加盟したいです。唯美市場部長で台湾籍のカルさんによると、3月だけで千件近くの電話を受けました。調査を通じて、これらの投資家はアメリカだけが加盟企業を買収すると聞きました。しかも株式の何倍もの利益で買収しました。

唯美度は今年1500万ドルの投資を獲得した後、瀋陽、広州、上海、成都、北京の五大事務所の建設に着手し、加盟店へのサポートを強化しました。唯美度総裁の朝光氏によると、唯美度は買収の計画を確かに考えており、しばらく後には業績のいい加盟店を買収する準備ができているという。「美容業界では、加盟店の大規模買収が始まったばかりです」朝の光が語る。

によって資本多くのフランチャイズチェーンブランドは大規模な買収行動を展開しています。百麗、21世紀の不動産、小肥羊、永和豆乳、ゲーム学院などの有名なチェーン機構はリスク投資の資金を手に入れた後、次々と直営チェーンの力を強めたり、加盟店の買収活動を展開したりしています。

リスク投資の目には、直営チェーンがもっと人気があります。直営チェーンは本社の管理システムをより徹底しやすいです。「加盟店が多すぎて、管理が混乱しやすく、加盟システムが不安定になります。」凱鵬華盈投資公司の周_副総裁は言う。更に重要なのは、財務の観点から言えば、たとえ規模が大きいフランチャイズ加盟システムであっても、加盟者の売上収入と利益は盟主の財務に反映されないので、資本の推進の下で、上場の誘惑の下でフランチャイズチェーンが加盟店を買収したり、直営店を開くというやり方は当然のことです。

いくつかの嗅覚の鋭い加盟者は本社または盟主が上場する計画があると知っています。積極的に本部に寄り、盟主が上場する前に自分の株式を優先的に買い戻して、資本市場からの収益を享受することを望んでいます。ベテランマーケティング専門家の李志起氏が分析した。しかし、業種によっては、上場後の株式益率に大きな差があるため、加盟企業もすべて買収されることを望んでいません。例えば、教育訓練産業は上場の株式益率が一般的に低いため、加盟学校の買収が難しくなり、一般的な盟主は現金を持って買収することができます。

　　ブラインドモード業界の誘惑

2007年5月23日、内地の女性靴大手百麗国際ホールディングスが香港で正式に上場し、86.6億香港元を融資した。発売当日に789億香港元の市場価値を創造しました。国美電器の当日の360億香港元の市場価値の倍以上になりました。香港聯交所の市場価値が一番大きい大陸小売類の上場会社になりました。では、国内の女性靴ブランドとしてなぜこのように資本市場の人気を獲得しましたか？

ブリーの上場3年前の財務データを見ると、2004年の売上高と利益はそれぞれ8.7億元と7500万元で、2006年にはこの2つのデータは62億元と9.7億元に急騰し、利益は13倍になった。このような成長速度はもちろん資本市場の愛顧を受けますが、このような成長速度は資本方式によって得られたものが多く、この二年間、特に2005年に、百麗は資本運営の方式を通じて1500軒の優良品質の加盟店を買収しました。直営店の数は大幅に増加しました。ブリーキャピタルの操作に詳しい業界関係者は言う。

2005年には、百麗公司はモルガン・スタンレーと鼎暉投資の2つのPE戦略投資家を導入し、2366万香港元を融資し、約百麗々4%の株式を占める。これらのデータから、当時のベンチャー投資が提供した会社の見積もりは約6億香港元で、発売後の市場価値は789億香港元に達し、モルガン・スタンレーと鼎暉の投資は130倍に達したと推測できます。