「殻を借りて上場」は紡績アパレル企業に人気がある

良質な資産規範の強化

ここ数年来、紡績アパレル企業が殻を借りて資本市場への上陸に成功した例は珍しくない。例えば、2007年に国内有名下着ブランド「ロンザ」が殻を借りてSTロングコントロールを行い、2009年に色紡績業界のトップであるモービル社が飛亜紡績を買収し、色紡績糸の良質な資産を注入し、資産統合後の業績が大幅に向上した。評価メリットが急速に現れている……これらは業界内の重要なイベントです。「殻を借りて上場する」ことは重要で便利な融資ルートとして、ますます多くの紡績アパレル企業の注目と愛顧を受けている。

最近、また「殻を借りる」動きが起きている。2010年3月、寧波共同公告によると、同社の元大株主である寧波経済技術開発区控股有限公司は2月26日、寧波経開公司が保有する会社の株式9041.76万株（会社の総株式の29.9%を占める）を浙江栄盛控股集団有限公司に譲渡することで合意したと国務院国資委員会から寧波市国資委員会に提出された承認文書を受け取った。化学繊維で起業した浙江栄盛氏が寧波連合の噂を借りて雛形を現わすことが期待されているが、最新の公告によると、一時的に注入される予定の資産は浙江栄盛傘下の不動産、物流、輸出入業務であり、株式の買い増しや傘下の石化業務がどのように上場するかについては未知数である。

通常、借殻上場はIPOに比べて2つの利点を備えている：まず、審査条件が相対的に緩和され、次に、発売時間が短い。これは主に、借殻上場は上場企業の再融資行為に属するため、審査面では借殻後殻会社の業績改善状況により多くの関心があり、借殻会社の規範的な運営、歴史沿革などの問題に対する関心は相対的に少ない。この特徴は、IPOの条件を備えていない企業が上場融資の機会を再び獲得し、永久に閉鎖されると思っていた資本市場融資の扉を開いたことに違いない。

方法としては、借殻上場は往々にしてまず殻会社に対する持ち株権を獲得し、それから借殻会社の良質な資産を買収、株式分配などの方法で注入し、殻会社の不良資産を転換、切り離し、または改造し、最終的に借殻会社の間接上場を実現しなければならない。中銀絨毯業を例にとると、2006年の上場会社「セント・シェパード」事件後、中銀絨毯業はセント・シェパードグループが保有する「セント・シェパード」の国家株を買収することでセント・シェパードへの持ち株を実現するとともに、自社の良質なカシミヤ類資産と「セント・シェパード」の資産を置き換えることもできた。置換が完了すると、中銀絨毯業はその羊毛産業チェーンを開拓し始め、一連の買収合併活動を実施することによって資産の品質が良く、利益が優れた羊毛製造、販売会社を上場会社の体内に組み入れ、それによって羊毛の買収、初加工から羊毛製品の販売までの完全な産業チェーンを形成した。この過程で、会社の市場シェア、規模、収益力は飛躍的に向上した。

現在、市場で殻を借りることが多いのは鉱物、不動産、新エネルギー会社などの資源系企業で、このような企業の規模は大きくないかもしれないが、利益を得る能力が優れており、殻会社の利益を改善するのに大きな助けがある。これらの会社は同業界では群を抜いていないかもしれないが、「業績改善」の期待でより高い割増を得ることができる。そのため、「殻を借りて上場する」という概念は常に資本市場に親しまれている。

紡績アパレルの上場企業の中には、殻を借りたり借りたりする例ももちろんあり、相対的に殻を借りられた事件はもっと多くなるだろう。例えば、徳綿株式は最終的に再編先の上海愛家投資持株株式会社を迎え、優良な不動産業務を注入しようとしている。天山紡績は再編を経て、キャディ・インベストメント・ホールディングスが筆頭株主となり、主要業務は鉱物資源の開発、生産を増やす……これは紡績アパレル業界の現状と関係があるが、「殻を借りる」にしても「殻を借りる」にしても、その基本的な論理は同じである。つまり、上場企業の業績が改善され、業界内のトップが資本市場で融資する資格を獲得し、社会資源はより効果的に配置される。この角度から言えば、殻を借りて上場を実現できる紡績アパレル企業も、明らかな業界競争優位性と良好な収益力を備えた業界スターに違いない。

民間企業が多い紡績アパレル業界にとって、「殻を借りて上場する」ことは「国退民進」を実現する良好な手段であり、業界の発展にとって重要な意義がある。歴史を見渡すと、民間企業はその発展過程で実際に多くの非国民的待遇を受けており、例えば市場参入、銀行ローン、税収優遇などの面では、国有企業に比べて多くの障害に直面し、経営コストが高い。また、民間企業の多くは家族式管理であり、科学的な管理と組織体系が欠けている。これらはすべて民間企業の成長を制約する重要な要素となっている。「殻を借りて上場する」ことは、経営効率の低い一部の国有企業に代わって、その発展と強大化のために良好な外部環境を提供することができる。上場後、民間企業のコーポレートガバナンス構造の規範化にもさらに注目し、現代企業制度への転換を徐々に実現し、経営管理効率をさらに向上させる。

だから長期的な視点から見ると、将来的には紡績業界内で必ず次から次へと買収合併や借用の波が起こり、これも業界がより良い方向に発展する表現の一つになるだろう。