国泰君安：国内販売の服装はインフレと消費のアップグレードに利益があります。

投資ポイント：

08年1～4月の業界累計輸出額は503.23億ドルで、前年同期比15.32%伸びた。その中、紡績業は同25.13%伸び、アパレル業は同9.33%伸びた。

米国向けの輸出が大幅に減少し、1-4月の対米輸出の伸びは0.20%にすぎず、そのうち服装輸出は6.89%減少した。

欧州連合（EU）は割当がキャンセルされ、織物服装の輸出のホットスポットとなっています。

前4月のEUへの輸出の伸びは33.19%に達した。

2006年城、郷住民の衣服類消費は総消費支出の比重をそれぞれ10.37%と5.94%とし、2003年より0.58%と0.27%増加したが、同期の都市と農村の食品類の支出はそれぞれ1.34%と2.57%下落した。

都市住民と比べて、農村住民の服装消費は消費支出の比重を占めています。2006年の両者は4.43ポイント違っています。

将来は都市化が加速するにつれて、農村住民の収入水準が向上し、農村の衣料品消費には大きな上昇空間が存在する。

インフレの時期によって、企業の収益に対する影響は違っています。インフレの前期は原材料価格の上昇と製品の価格の上昇を牽引しています。

インフレは異なるタイプの企業のコストに対する影響が異なる。

ブランドチャネル類会社の粗利率が高いため、製造コストが販売価格に占める割合が低く、コスト上昇が企業の収益に与える影響が小さい。

インフレの背景において、低、中、高級服は適度な値上げ或いは内部消化によってコスト上昇圧力を部分的に解消できます。消費アップグレードの背景において、30%の低級服を除いて、中高級服は明らかに利益を受けます。

輸出の妨げ、コストの上昇などの不利な要素の影響を受けて、08年の紡績業界全体の情勢は楽観的ではなく、輸出依存度の高い会社と上流の周期性の強い紡糸織類企業の回避を提案しています。

インフレと消費アップグレードを背景にアパレル業界の投資機会に注目する。

国内販売を主とし、製品の粗利率が高く、ブランドと販売ルートを備えた端末消費類会社です。

増資を提案する品種は偉星株、七匹狼があります。

1.対米輸出が大幅に減少し、輸出の減速が著しい

2008年4月の織物服装の輸出は138.94億ドルで、同9.57%伸びました。その中、織物の輸出は61.12億元で、同21.6%伸びました。服装の輸出は77.82億元で、同1.67%伸びました。

1～4月の業界累計輸出は503.23億ドルで、前年同期比15.32%増加した。

人民元の対ドルの為替レートの変化を考慮して、人民元で価格を計算する輸出のスピードは6.34%だけで、去年の同じ時期に比べて4%下落して、輸出の減速の兆しは明らかです。

先日終了した広州交易会では、織物服装の輸出の出来高は49.9億ドルで、同11.4%下落し、06年より14.5%下落した。

広交会は輸出貿易の風向基準とされてきましたので、今後数ヶ月の間に業界の輸出が好転する見込みはありません。

サブ業界の輸出状況から見ると、1～4月の織物の輸出は同25.13%伸び、アパレルの輸出より16.8%伸びた。

主に年初以来の外綿の価格が急速に上昇しているため、国内の綿花価格の動きは穏やかで、国内の綿花の加工製品を始めさせて、綿糸、白地の布の価格は比較的優位を持っています。

外綿の価格は4月下旬から反落が始まっており、繊維製品の輸出の伸びも鈍化する見通しです。

輸出商品の価格から見ると、1－4月の紡績品の輸出価格は1.95%しか上昇しておらず、紡績業の価格交渉能力が弱く、輸出の伸びが量の拡大によるものであることが分かりました。1－4月の服装輸出価格は10.63%伸び、輸出数量が1.18%減少した場合、輸出額は依然として9.33%の伸びを実現しました。

人民元の切り上げなどの要素の圧力の下で、服装の業界の輸出パターンはだんだん数量の拡張から集約化の増加に転換しました。

輸出地域から見ると、人民元の対ドルの上昇とアメリカのサブプライムローン危機による需要の縮小によって、08年1～4月の中国のアメリカ紡織品服装輸出額は0.20%しか増加しませんでした。その中、服装輸出額は6.89%減少しました。香港は中国紡織服装の輸出入貿易の主要地域であり、アメリカ市場の需要が低迷して、香港に対する輸出が11.92%減少しました。

EU市場の輸出に対する貢献率はさらに向上した。

2.収入の増加が消費のアップグレードを促進する

2007年に国内の都市住民一人当たりの可処分所得は13786元で、同12.2%伸びた。農村住民一人当たりの可処分所得は4140元で、同9.5%伸びた。

2003年に比べ、都市部と農村部の住民一人当たりの可処分所得はそれぞれ62.7%と57.9%上昇した。

可処分所得の増加が消費のグレードアップを促した。

一方、食品類の消費と比べて、都市農村住民の服装支出に対する比重は絶えず増加している。

2006年の都市、郷鎮住民の服装類消費は総消費支出の比重をそれぞれ10.37%と5.94%とし、2003年より0.58%と0.27%増加したが、同期の都市と農村の食品類の支出はそれぞれ1.34%と2.57%下落した。

一方、衣料品の消費は、大衆消費を代表する衣料品の価格指数が下がり続け、中高級衣料品の消費を代表する大手百貨店小売企業の衣料品価格指数が上昇していることを反映し、両者が反則して、一人当たりの収入水準が高くなるにつれて、大衆は中高級衣料品の消費が増加しているのに対し、廉？script src=>